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华锐铸钢:业利润维持高增长

发布时间:2009-04-24    研究机构:申万宏源

公司2009 年一季报。1-3 月份实现销售收入3.14 亿元,同比增长56.17%;营业利润4213 万元,同比增长40%;归属于上市公司股东的净利润3511 万元,每股收益0.16 元,与去年基本持平。

收入快速增长,毛利率保持稳定。2008 年二季度开始,公司针对原材料价格上涨上调了产品价格。由于产品生产周期为4-6 个月,所以提价效应延续,毛利率保持稳定。

全年预期毛利率会有所回落。2009 年原材料价格回落,但是公司2008 年年底结转了8.28 亿固定资产,折旧计提将影响公司毛利率水平。按照我们的初步测算,公司2009 年计提折旧在8700 万左右,较2008 年增加6000 万。折旧影响公司毛利率水平接近4 个百分点。

初步估测全年销售收入16.58 亿,同比增长92%。随着公司募集资金项目和自建项目的逐渐投产,公司配套华锐风电的风电装备逐步增加。我们预计2009年瓦房店一期风电轮毂、齿轮箱销售2 万吨,贡献4 个亿收入;生产风电输入轴等锻件1.5 万吨,贡献3 亿收入。在火电销售量预计回落20%的情况下,风电产量的大幅上升保障了公司2009 年营业收入的快速增长。初步估测全年销售收入在16.58 亿。

投资评级和估值。2009、2010、2011 年公司EPS 分别为0.94 元、1.39 元和1.65 元,对应的动态PE 分别为27 倍、19 倍和16 倍,估值已经基本合理。但考虑到公司业绩的快速增长,维持增持评级。

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