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华锐铸钢:利润增幅大大低于收入增幅

发布时间:2009-04-27    研究机构:平安证券

事项:

华锐铸钢公布一季报:营业收入和净利润分别为3.14 亿元和3511 万元,同比分别增长56.17%和2.06%,每股收益0.16 元。

主要观点:

一、 单季毛利率环比下降一季报显示单季度毛利率22%,相比去年四季度的34%有较大幅度下滑,主要原因应该是新项目产品毛利率明细偏低的原因。风机轮毂的毛利率估计在20%左右,远远低于火电铸件30%的毛利率,所以导致综合毛利率降低。

二、 净利润增长远低于收入增长幅度华锐铸钢一季报利润增长幅度大大低于收入增长幅度,原因有两个,一个是一季度新项目投产,设备搬迁和修理费计提较多,导致管理费快速增加,占收入比率由去年一季度的2.87%提高到6.16%。另一个原因是去年同期收到增值税返还1161万,如果去除增值税返还的影响,公司净利润实际增长54.05%。但是需要注意的是由于2008年增值税抵扣增多,公司将于第二季度收到的增值税返还额度为587.1万元,只有去年同期的一半不到。

三、 维持盈利预测,降低投资评级我们认为上半年因为新增项目生产尚处于磨合期,由于效率较低和废品率较高,将使得毛利率维持在较低的水平。火电业务延迟交货和退单现象现在并不严重,未来存在一定的不确定性。我们维持2009、2010年公司每股收益1.02元和1.46元的盈利预测,由于股价已经接近我们的目标价,降低投资评级至“推荐”。

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