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华锐铸钢09一季报点评:补贴减少 费用增多 看点仍在

发布时间:2009-04-27    研究机构:长城证券

要点:

09 年一季报低于预期。一季度实现营业收入3.14 亿元,同比增长56%,实现净利润3511 万元,同比增长2%,每股收益为0.17 元。

公司预计09 年上半年净利润同比增长幅度小于30%,即为不超过7506 万元,每股收益不超过0.35 元,也低于我们预期,09 年上半年公司的业绩表现相对较为平淡。

毛利率略低于预期。一季报毛利率为22%,与公司08 年四季度高达34%的毛利率形成较大反差,但与我们此前的预测较为接近。09 年公司的年折旧费用可能较08 年增加约6000 万元,影响毛利率约4-5个百分点。另外,一季度毛利率偏低与产品结构的变动也有一定关系。

管理费用出现大幅增长。公司一季度的管理费用为1707 万元,增加234.68%,主要为本期间人员增加,工资、福利费、保险费、办公费、设备修理费用等增加所致。一季度有部分设备搬迁、维修等一次性费用,公司二、三季度的管理费用较一季度应有所下降。

增值税返回、所得税抵扣同比有所减少。2008 年公司收到2007 年铸锻件先征后返35%的增值税退税1158 万元,公司预计将在09 年二季度收到08 年的增值税退税581.7 万元,较07 年的退税额减少较多。主要原因是08 年公司实际缴纳的增值税税额大幅减少,因而退税额也大幅减少。2008 年公司固定资产投资的增值税进项数额高达3517 万元,其可抵扣公司应缴纳的增值税,因此导致公司08年实际缴纳增值税额较少。而所得税抵扣方面,公司预计09 年上半年将收到国产设备抵免企业所得税款554.7 万元,08 年收到的金额为1113.42 万元。这两项税收优惠政策将在09 年开始取消,对公司的利润情况略有影响。

公司正在准备申请高新技术企业资格。目前公司的名义所得税率为25%,公司也在积极准备申请高新技术企业资格,但由于专利等软硬件方面的原因,公司获得高新技术企业资格可能还需要相当的时间。

盈利预测。公司在手订单充足,目前业绩主要是受制于产能限制。我们认为一季度由于有春节因素,开工时间及相应收入偏少,随着公司新建项目的逐步磨合达产,公司的产能陆续释放,营业收入环比将有所提升。我们认为09 年公司主营业务收入有超预期的可能性(公司09 年的主营业务收入计划为13.6 亿元)。鉴于优惠补贴的减少和对毛利率的谨慎预期,我们调低公司的盈利预测,预计公司09-10 年EPS 为0.85 元,1.20 元,对应动态市盈率为30 倍和21 倍,暂给予公司谨慎推荐的评级。

我们维持前期的观点,公司是大型铸锻件领域一家优秀的公司,在手订单充足,发展前景看好,值得长期关注。公司正在拓展核电铸件、船用铸锻件等业务,公司的核电常规岛铸钢件预计今年将形成销售,核电主泵壳体正在进行前期研制。公司船用曲轴毛坯件,也可能在今年出产品。核电铸件、船用锻件都可能成为未来公司股价的催化剂,大股东整体上市的预期也给股价带来了更大的想象空间。

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