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华锐铸钢中报点评:风电产品铸件增长强劲

发布时间:2009-08-03    研究机构:齐鲁证券

投资要点:

上半年,公司营业收入69616.72 万元,比上年同期增长60.63%;实现利润总额9037.96 万元,比上年同期增长25.96%;实现净利润7529.84 万元,比上年同期增长30.42%。公司上半年实现每股收益0.35 元。

国内、国际经济下滑对公司的实质影响不大,公司的三项主业均保持了快速增长:公司电站铸件同比增长46.85%,由于公司募投项目顺利投产,公司产能释放比较充分,受益于公司风电产品铸件的快速增长,铸铁电站件同比增长309.46%,增长势头非常强劲;船用件营业收入同比增长24.03%;机械制造件同比增长130.95%。上半年,公司出口收入取得较好的成绩,出口同比增长165.85%,在我国出口整体陷于萎靡不振的情况下,公司的出口要好于预期。

与去年同期相比,公司毛利率基本稳定,达到17.85%,较上年同期下降了0.56%。除了电站铸件毛利率略有波动(下滑了0.01%),公司的船用铸件和机械制造件毛利率均有大幅攀升,分别提高了6.51%和4.71%,不过由于风电铸件、机械制造件等低毛利率产品占比有所提高,公司综合毛利率略有下降,但总体仍处于正常水平。

与一季度相比,公司毛利率环比下降幅度较大,但公司净利润环比好于我们先前的预期。09 年公司第二季度毛利率仅为14.73%,低于一季度大约7.26%,由于不同产品的交货时间差异,公司二季度毛利率都有环比下降的惯例,但本次下降幅度还是偏高,不过,根据公司以往情况,09 年下半年毛利率会明显高于上半年,所以整体来看,我们对此并不是很担心;公司三项费用率控制有明显改善,三项费用占比仅为2.93%,较一季度下降了5.65%,这部分弥补了公司毛利率环比下降所带来的损失。公司营业利润环比下降了1.79%,但由于营业外收入的计入,公司净利润环比增长14.49%,明显好于08 年同期,公司二季度净利润同比增长高达72.21%。

我们维持对公司的业绩预测,预计2009、2010 年EPS 分别为0.82 元、1.17 元,对应PE 分别为31 倍和22 倍。作为华锐风电的主要铸件配套商,公司有望从我国风电行业的发展中持续受益,我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。

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