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华锐铸钢:调研报告

发布时间:2009-09-22    研究机构:东北证券

国有股占公司总股本的67.29%,当前流通股占其总股本的25.23%;在其实际控制公司旗下,三家兄弟公司——华锐风电、华锐曲轴和大连华锐值得注意。其中,公司与华锐风电相关的大重成套公司,以及大连华锐的关联交易金额较为重要,为公司带来稳定高效的产品需求。

公司绝大多数产品按订单生产,签署敞口合同,即合同金额为生产成本加上加工费(由技术难度和产品要求高低决定),受原材料价格影响较小,毛利较有保障。

公司火电站产品保持稳定,水电及风电产品需求迅速发展;近几年船用产品需求也将以较快速度增长;核电产品贡献业绩尚需时日;公司借助现有销售渠道,扩充产品线,高效增加自身营收。

公司各项投资项目进展顺利,固定资产投入基本已完成。根据我们的估计,尚未完成预算以及已投入但未转固的金额仅剩总预算投入金额的23%。剩余的投资大部分为流动铺底资金,可能转化为设备等资产的可能性较大。据此测算,全部转固后,毛利率将降低1.38%左右。

公司在手订单充足,未来业绩有保障。增值税退税额将会为公司贡献更多利润;公司积极申请高新技术企业,有望获批,届时税后利润将进一步增厚。

公司整体上市目标不变,具体方案尚不可知。

我们预计公司 2009、2010 及2011 年的EPS 分别为0.83 元、1.14元和1.52 元。公司业绩增长确定,估值相对合理,我们给予首次评级为“谨慎推荐”。

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