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华锐铸钢09年三季报点评:折旧增加和增值税返还减少影响全年业绩增长

发布时间:2009-10-27    研究机构:渤海证券

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10月27日,公司发布09年三季度报告,7-9月公司实现营业收入3.43亿元,同比增长58%,实现归属于母公司的净利润3406万元,同比增长-11.95%;1-9月公司实现营业收入10.39亿元,同比增长59.77%,实现归属于母公司的净利润1.09亿元,同比增长13.42%,每股收益为0.51元,低于此前预期,主要原因是折旧增加和增值税返还减少。

评论:

折旧增加和增值税返还减少将影响全年业绩增长。报告期内,公司新建项目完工导致本期计提固定资产折旧费用增加,同时相关项目尚处于投产初期,产能正在逐步释放的过程中。根据我们计算,公司09年固定资产多增加8亿元,为此将新增6000万的折旧,这是报告期内净利润增长率低于预期的主要原因之一。另一方面,公司去年所享受的铸锻件增值税返还的优惠政策目前已经到期,而此政策是否延续还没明确下文。根据公司季报显示,1-9月份,公司营业外收入同比减少了1581万元,我们预计公司四季度收到增值税返还款的可能性不大,由此将对全年业绩增长带来不利影响。

瓦房店基地一期项目已实现达产,二期项目将有望启动。瓦房店热加工基地一期项目于09年1月建成投产,新增风电铸铁件40000吨,全部达产后预计能实现每年6.4亿元的收入。但受搬迁和磨合期等因素影响,公司09年一季度风电铸铁件产品收入有限,整个上半年也仅产生1.49亿元的风电铸铁件产品收入。根据我们的跟踪了解,目前瓦房店基地已经实现单月达产的目标,预计全年将有望贡献收入近5亿元。考虑到需求旺盛,我们预计公司将很快启动基地二期项目建设。

大型水电铸钢件需求增长强劲。受国内电站行业市场低迷影响,公司火电铸钢件收入增长出现放缓,但形势仍略好于市场预期。但公司上市募集资金建设的大型水电铸钢件项目在08年底建成投产后,目前需求旺盛,预计09年能提前实现项目所预期的收入达到20767万元、税后利润3429万元目标。在大型水电铸钢件09年全部达产的情况下,电站类铸钢件全年有望实现10%以上的增长率。

投资评级:考虑到公司09年增值税返还大幅下降的可能性,我们小幅调低了业绩预测,预计09-11年EPS为0.75元、1.09元和1.49元,目标价:30元,维持投资评级为“买入”。

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