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华锐铸钢:业绩略低于预期,维持公司“观望”评级

发布时间:2010-03-19    研究机构:华泰证券

09年业绩略低于我们预期。09年公司实现营业收入13.88亿元,同比增长60.59%;实现利润总额1.8亿元,同比增长20.46%,净利润1.55亿元,同比增长19.83%。业绩低于我们预期主要因为收入增长低于我们先前预期。公司利润分配方案为每10股分配现金股利1.29元(含税)。

09年公司在建工程项目为1272万元,主要是对现有已达产项目的完善优化。未来1-2年公司计划资本开支较少,业绩增长主要为现有生产能力释放以及相关产品结构调整带来公司盈利能力提升。

公司铸铁件产能09年大幅增加,其中风电铸件占了重要份额,国家已出台政策严控产能过剩行业,风电为重点调控行业之一。同时风电行业竞争加剧,由于风电整机设备价格下降,风电铸件产品价格也有所下降。随着公司产能释放以及风电铸件产品结构调整,公司毛利率水平将逐步趋于稳定,但我们认为公司毛利率水平难有大的改善,盈利能力难以大幅提升。

核电站核岛主泵泵壳产品为公司合作研制的新产品,核电未来3-5年将迎来黄金发展期,相关产品盈利能力较高。公司对核电产品的开发生产前期进行了大量资本投入,由于核电产品相关认证周期较长,我们认为未来1-2年核电产品难以对公司业绩产生较大影响。

预计公司10-12年EPS 分别为0.83元、1.01元和1.18元,公司产品未来将主要应用于风电、核电等清洁能源行业,属国家未来能源战略发展方向,考虑目前中小板估值情况以及公司未来成长性,我们认为公司2010年合理估值为25-30倍PE,对应合理价格区间为20.75-24.9元,目前公司股价基本合理,维持公司“观望”评级。

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