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华锐铸钢2010年年报点评:风电铸件大幅增长并拉低09年毛利率

发布时间:2010-03-19    研究机构:浙商证券

09 年业绩增长符合市场预期。

19 日,公司公布09 年年报,实现营业总收入13.88 亿元,利润总额1.80亿元,同比分别增长60.59%和20.46%。属于上市公司股东净利润为1.55亿元,同比增长19.83%,EPS 为0.72 元。09 年利润分配为每股派1.29元,不进行资本公积转增股本。

风电铸件是业绩增长的主要动力,但拉低公司整体毛利率水平。

09 年主要应用于风电装置的电站铸铁件、重型机械铸件分别实现营收3.75和3.53 亿元,同比大幅增长421.68%和142.92%。但由于风电铸件毛利率较低,因此低毛利率的风电业务占比大幅增长拉低公司09 年整体毛利率下降5.15 个百分点。

风电铸铁件订单大幅增长,10 年业绩可期待。

09 年公司电站铸铁件(风电为主)订单签署额为12.41 亿元,同比大幅增长148.69%,这主要是由于募投项目及瓦房店风电项目投产带动风电产品产能提升所致。考虑到新增产能的不断释放,公司10 年的业绩在风电铸铁件的拉动下会有快速增长。

电站铸钢件业绩下滑较大,大型锻件项目投产增厚公司业绩。

受累于国家火电、水电建设的放缓,公司09 年电站铸钢件实现营收4.56 亿元,同比下降20.33%。但由于电站铸钢件进入壁垒较高,因此该项业务毛利率水平较为稳定。

同时公司锻件项目已经建成投产,项目达产后预计可以为公司带来年营收6.7 亿元和净利润1.02 亿元。目前,该项目对公司业绩贡献较小,09 年实现营收1.02 亿元,毛利348 万元。随着产能的逐步释放以及新产品的陆续推出,预计锻件项目将可以明显增厚公司业绩。

投资建议。

考虑到风电铸铁件订单额的大幅增长,同时锻件项目也将明显增厚公司业绩,我们预计公司10-12 年EPS 分别为0.93、1.23 和1.50 元,对应的PE分别为26、19 和16 倍,首次给予公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称