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华锐铸钢:风电业务占比大幅提升

发布时间:2010-03-19    研究机构:兴业证券

公司收入大幅增长的原因主要由于风电业务大幅增长,其中重型机械铸件(其中主要是风电行星架产品)实现销售收入3.53亿元,同比增长143%,电站铸铁件实现销售收入3.75亿元,同比增长422%,与集团关联公司的关联交易达到8亿元左右,基本以风电为主。由于风电相关业务电站铸铁件由于招标价格不断下降导致毛利率下降7个百分点,以及传统业务电站铸钢件由于产能利用率下降导致毛利率下降1.2个百分点,使得整体毛利率下降5个百分点,净利润增速远低于收入增速。我们认为影响公司毛利率的最大因素短期并不来源于上游原材料价格,而是来自其下游风电行业招标价格的整体下移,从目前来看,风电相关业务的价格仍有短期下行的可能,所以我们预计2010年公司整体毛利率维持09年的水平。

公司于去年11月发布公告,将在未来两年将关联交易额逐渐减少,预计2010年不超过7.5亿元,2011年不超过3.5亿元,则公司将在两年内大力拓展除华锐风电之外的客户,风电销售收入有望持续增长。从年报披露的在手订单分布情况不难看出,电站铸铁件在手订单12.41亿元,同比增长148.69%,未来两年风电业务占比将继续提升。

我们预计2010-2012年EPS 分别为0.92元、1.14元和1.36元,对应PE 为26倍、21倍和17倍,维持推荐评级。

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