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华锐铸钢09年年报点评:收入增长无虑,风电毛利堪忧

发布时间:2010-03-22    研究机构:长城证券

公司公布09 年年报。公司实现收入13.88 亿元,同比增长60%,实现净利润1.54 亿元,同比增长19%,每股收益0.72 元,基本符合预期。利润分配方案为每10 股分配现金股利1.29 元(含税)。

下半年主要产品毛利率高于上半年。电站铸锻件下半年毛利率高达36.97%,远高于上半年的23.81%;电站铸铁件(风电铸件)毛利率为22.42%,高于上半年的15.02%;船用铸件的毛利率为21.91%, 高于上半年的16.50%。分析其主要原因可能有几点,一是上下半年交货产品结构不一,导致毛利率有所变化;二是上半年风电铸件基地投产,生产效率不高,下半年随着工艺完善,生产效率有明显提高;此外,原材料价格下降也可能是下半年毛利率较高的原因。

新投产锻件项目拖累整体毛利率。公司本年度实现锻件收入10186 万元(主要是风电输入轴,小部分为火电转子等产品),由于锻件项目刚刚达产,工艺尚不完善,效率较低,且新增折旧数额较大, 导致毛利率仅有3.41%。预计2010 年公司锻件业务的毛利率将恢复到正常水平。

风电铸锻件增长无忧。公司实现风电铸铁件收入3.74 亿,增长421%,产量在3 万吨左右,公司新建瓦房店热加工基地的风电铸件产能达4 万吨,可以满足风电铸件快速发展的需要。公司签订电站铸铁件订单12.4 亿元,同比增长148.69%,增速迅猛。公司目前也为德国恩德公司、日本三菱公司等13 家客户提供风电铸锻件,并将继续扩大外部客户的销售。

风电铸锻件降价压力较大。由于风电整机价格竞争激烈,公司的风电铸锻件价格不可避免的会受到一定降价压力。公司预计2010 年提供给华锐股份产品4.33 亿元,低于2009 年的4.95 亿元;预计2010 年提供给大连重工(002204)机电设备成套公司产品2.23 亿元,低于2009 年的3.03 亿元,这两项关联交易提供产品主要为风电的铸锻件。除了提供产品数量有所减少之外,单价的降低可能也是关联交易金额减少的原因。

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